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王盈盈:中国迎来“金融大爆炸”

2014-12-28 07:20 战略·谋略 ⁄ 共 2912字 ⁄ 字号 暂无评论

第一次英国炸出了伦敦金融城,第二次美国炸出了华尔街,第三次,日本炸出了一地鸡毛。这一次,中国会炸出什么来?

上个世纪英国由撒切尔政府发动伦敦金融业政策变革,大幅度减少监管。改革后,外国财团被允许购买英国上市企业,伦敦金融城投资银行和经纪公司的构成和所有权发生了翻天覆地的变化。这场改革不仅对英国传统金融制度产生了剧烈冲击,而且对世界金融业的发展也产生了重大影响,被成为“金融大爆炸”。

最近一两年,中国金融改革与创新的步伐明显加快:人民币国际化提速、资本项下进一步开放、利率汇率逐步自由化、国债期货推出、多层次市场竞逐、综合经营增多、金融脱媒加快、民营银行躁动、P2P等互联网金融火爆……凡此种种,对减少抑制、激发活力、促进金融服务便利化,都有积极意义。

现在的中国甚至已经具有当年英国放开金融管制之后的“金融大爆炸”的盛世气象。

2014年,中国资产证券化市场开始进入加速发展阶段。Wind数据显示,2014年内发行的资产支持证券(ABS)规模高达2949.5亿元,是自2005年启动资产证券化试点至2013年末的全部发行量的两倍还要多。对比中国2014年债券市场的发展情况,中国债券市场正在步入“信用2.0时代”,而作出此论断的原因之一就是资产支持证券市场的快速发展。

公开数据显示,自上世纪80年代后期开始,美国债券市场上依托资产信用发行的资产支持债券发展迅速,存量规模在2007年达到顶峰,占美国债券市场存量规模的比重高达35%,不仅超过政府信用债券规模,而且达到公司债券存量规模的两倍。而2014年债券发行数据显示,2014年中国债券市场发行量为11.7万亿,ABS发行量仅占到整个债券市场的2.5%。从ABS的子品种来看,目前中国ABS市场主要还是信贷资产证券化为主导,且显示仍有较大发展空间。

2013年8月国务院提升资产证券化额度至3000亿元,2013年12月,央行和银监会放松了银行持有最低档次资产支持证券的比例,推进信贷资产的真实出售和出表。发展资产证券化可以帮助银行分散风险,提升风险定价能力。银行可通过将基础信贷资产打包成资产池实现信用风险从表内到表外、从银行自身到资本市场的转移。

可以帮助银行盘活存量,银行可以通过信贷资产的出售释放资本,重新进行信贷资源的配置,达成公司最优的资产目标组合。还可帮助银行增加收益,利率市场化的不断推进倒逼银行转变经营方式,资产证券化可以帮助银行释放资本配置高收益资产增加其他收入来源。

数据显示,截止到12月20日,信贷资产支持证券全年的发行总额为2658.6亿,占到全部ABS市场的90%以上。而且有机构人士表示,鉴于银监会和证监会体系的ABS均已经开始执行备案制(核准制),而保险资管公司的基础设施债权计划、不动产计划、保险资管产品和项目资产支持计划中前三项均已经执行了备案制,放开项目资产支持计划将成为下一步推进的重点。

资产证券化加速,是只有在利率市场化与金融行业管制放开之后才能出现的变化,这是经济系统信用扩张的另外一种形式。

那么它的影响会有多大呢?其实对比美国历史上资产证券化步伐与同期经济表现即可知道。

1968年,美国信贷资产证券化启动,最初只为缓解美国购房融资的资金短缺问题。1981年起,住房抵押贷款证券化速度大幅加快,1985年之后,除住房抵押贷款之外的其他资产支持证券(ABS)开始出现。随着MBS逐步完善并初具市场规模,1983年出现了对资产池现金流进行分层组合的新型MBS——抵押担保证券(CMO);1985年,基于信用卡、汽车贷款、学生贷款、厂房设备贷款、房屋权益贷款等其他各类贷款的ABS也开始不断涌现。

而同期,美国经济在历经1981-1982年的急遽衰退后,于1982年开始了非常茁壮的经济成长。1984实际GDP增长率达到了7.3%,而之后的整个80年代都保持在3.5之上的实际增长率。失业率也开始从70年代的稳定下降中摆脱,陡然升高。

可见这一数据对于经济的表现是多么重要。

同时凭借最近两年多的赚钱行情,中国私募基金业绩飙升,规模也迅速膨胀。最新统计数据显示,阳光私募行业管理的总资产规模已经高达4000亿元。其中公开产品管理规模超过50亿元的机构有11家,资产规模合计1290亿元,约占私募行业总规模的三分之一。

同三年前相比,私募基金的规模可谓大跃进。统计数据显示,2011年底,中国阳光私募基金资产管理总规模约为1420亿元,其中前十家公司资产规模合计460亿元。

中国基金业协会统计数据显示,截至2014年12月22日,国内已有4636家机构获得私募基金管理人牌照,从今年3月底至今,就有1520只私募基金备案发行。在私募管理松绑的情况下,预计私募管理规模还会保持高速增长。

11月21日,央行宣布自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。本次降息最主要的目的是为了降低企业融资成本。

在资本市场的翘首期盼下,中国证监会、香港证监会联合公告,批准沪港通下的股票交易于2014年11月17日开始。不过在一个多月的运行中,沪港通却表现出慢热的态势,市场观望情绪严重。

作为中国内地资本市场史上力度最大的开放举措,沪港通的成功上线,绝不仅是两地投资者能够互相买卖股票,而是中国金融改革的重要环节。

盘古智库研究员梁海明称,沪港通不应该以额度、行情、交易论利弊,其更加着眼于对中国股市改革乃至金融改革的重大利益。表面上看,沪港通是地域上连通了上海和香港。但实质是中国通过香港连通了世界的资本市场。

与此同时,带有革命性标志的互联网金融,也在近几年大量繁荣起来。

2013年11月,《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》正式提出“发展普惠金融。鼓励金融创新,丰富金融市场层次和产品”。

2014年注定成为中国经济年历中不平凡的一年,《决定》已为今年金融业的发展定下了“深改元年”的基调。因为,金融领域正在发生的深刻变革。

随着互联网金融的汹涌来袭、金融脱媒趋势的不断加剧、利率市场化的进程逐步提速,银行业在面临巨大挑战的同时,也迎来了全新的发展机遇。无论是阿里、腾讯还是百度,在可能的情况下他们都是全牌照进军金融。

互联网金融包括第三方支付、P2P小额信贷、众筹融资、新型电子货币以及其他网络金融服务平台。目前获得第三方支付牌照的企业累计已有269家,其中有我们熟知的支付宝、财付通、快钱、北京银联、快付通、汇付天下、拉卡拉、网银在线、钱袋、盛大支付等。

中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军表示,互联网金融是推动金融创新、加快利率市场化、降低金融排斥的关键正能量。如果没有互联网金融,中国的金融改革还要延后十年、二十年,金融混业经营的时代已经到来。

第一次金融大爆炸英国炸出了伦敦金融城,第二次美国炸出了华尔街,第三次,日本炸出了一地鸡毛。

对中国版“金融大爆炸”来说,伦敦版、华尔街版和东京版都值得参考。中国金融业历史上教训惨痛,代价不菲,既有政府不当干预之因,也与金融业者诚信不彰、市场秩序“劣币驱逐良币”有关。

而这次中国引领的第四次金融大爆炸会炸出什么呢?世界金融中心?or一地鸡毛?我们拭目以待。

来源:BWCHINESE中文网 作者:王盈盈 吴立

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