求索阁

    先从下面三个方面粗略谈一下A股市场的现状和问题--

1、过快的市场扩张

    狭义货币（M1）=（M0）流通中的现金+支票存款（以及转账信用卡存款） ；

    广义货币（M2）=M1+储蓄存款（包括活期和定期储蓄存款）+政府债券；

    对于活钱的衡量，国际上没有一个统一的标准，在这里，我用M2-M1来衡量社会可用的活钱的数量，可以粗略认为这部分钱是用于进行纯粹的投资活动，而不是用于生活中流通或者企业生产经营。因此，如果这一部分钱大规模进入某一个市场，必然会推动某一市场价格上涨。这个广义的资本市场包括证券，地产，债券，期货，黄金，奢侈品，食品等等所有有金融属性的东西（换言之，就是能炒的东西）。社会的活钱就在这些市场中流动，因为资本天生是趋利的。

    下面我用流通市值与社会活钱的比值与上证指数进行对比：

》》》井底望天：游击资本寻出路 内外扩张应有序

    上面两张图我只统计了年终数值，并没有显示月度变化数值，所以不是很精确。 但从中我们仍然可以看出，从2002年到2008年，流通市值/活钱的变化比率和上证指数的变化基本是正相关关系，但从09年开始，股票市场开始推行全流通，股市流通比例大幅度增加，流通市值大大超过了市场最为火爆时的2007年，此外，中小板大量扩容，创业板推出也使得市场供应量急剧增加，这导致了流通市值的增长速度远远快于社会活钱的增长数量，在这种情况下，市场出现牛市才奇怪了。与此同时，新股发行市场化定价以来，出现高募集，高市盈率，高发行价的三高现象，公司股东一波波地减持浪潮以及新股源源不断地上市，打击了二级市场上投资者的信心，所以我们能够看到在全球股市上涨的情况下，中国股市却是“一枝独秀”地阴跌～

2、 地产金融的困境

    下面这张图是货币供应量M0,M1,M2的关系

    事实上，在08年年末4万亿推出后，M2的增长一度接近30%，但当时地产政策的放宽，以及地方政府借贷使得大部分新增的活钱并没有流入股市，而是流入了房地产市场，进一步推高了本已高企的房价，这才出现了房市上行，股市下行的局面。

》》》占豪：“限购”击到地产利益者痛楚

    在目前的资本市场中，房地产所占用的资金量最大。但是在限购政策下，很难指望有大笔的资金流出地产市场。为了防止经济硬着陆，房价只能在控制范围内以一定幅度下跌，一线房地产商的库存预计要到2013年年中才能消化。在中国目前的收缩性的货币政策下，除非房价系统性下跌，否则很难指望地产行业的资金大规模流入股市。

3、 股市的先天缺陷

    实际上中国股市从诞生之日开始就承担了各种服务性功能，先是帮助地方集体企业和地方国企上市，而后又帮助央企重组上市脱困，导致那个时候的很多上市公司有很多结构性问题，先天不足。现在又是帮助中小企业和创新性企业，另一方面又要为国家产业升级的战略服务，这种服务型功能使得很多上市公司质量得不到保证，投资者的利益受到损害，

4、养老金救驾

    郭树清主席对于市场的现状应该是清楚的，但他也有很多无奈的地方，中国股市被最高层赋予了解决直接融资的功能，所以郭树清所能做的也不多。地产市场所积压的资金短时间内难以流出的情况下，证监会就只能求助于保监会了。

》》》井底望天：对养老金入市的看法

郭树清跪拜戴相龙～～

    凭心而论，养老金入市是解决目前股市困局的一个很好的方法，而且另一方面也能充分利用中国股市被低估的现状，把养老金的雪球滚大一些，填补养老金的缺口。但养老金入市牵涉到各大部门的利益，特别是人保部的利益，在各大部委的扯皮和博弈没有结果的情况下，郭树清就只能提高QFII的额度，希望引入海外的资金来提振市场。很多人觉得这是卖国，是让海外资金抄底，中国人民抬轿子，让外国人赚钱的做法，但站在郭树清的角度，这也是无奈之举。这些批评的人也不想想别人在那个位置上的难处，现在这个市场，没有大量新鲜血液输入根本就是搞不动的。

    所以总体现在看来，这个市场，只能靠外力来推动。就像井大在引用清朝漕运的例子时所说的，很多部门之间的分歧和争端，只能依靠一些预料之外的因素来解决。但具体这个外力会是什么，会在什么时候出现都是未定之数，只能拭目以待了。

》》》井底望天：百年探索路漫漫 中国未来何处去

注：本文整理自《井底望天财经周报27期：A股市场的现状和养老金入市》，作者Ting Lei；