求索阁

    美联储令人吃惊，又令人不吃惊的推出了QE3，是一件很值得玩味的事情。说是令人吃惊，是因为大部分的经济学家和市场分析师，对QE3对经济的实际推动作用，是比较怀疑的。不过这种怀疑是很难得到证实。因为如果第4季度的经济数据不好，那么美联储可以事后诸葛亮的说，我们是事前诸葛亮，因为在问题大规模显现之前，我们就动作了。多英明啊。如果我们不动作，you know what？现在的经济数据恐怕会更糟糕。如果第4季度的经济数据比较好，那么美联储也可以事后诸葛亮的说，我们是事前诸葛亮啊，现在的经济好数据，就是我们搞出来的嘛。

    其实大家看美国选举，容易被民调啊、辩论啊、负面广告啊，给抓了眼球。真正要看到的是，竞选双方往里面砸钱，也可以说是一个小的经济刺激，所以通常美国这个时候的数据，不会差到哪里去。因此美联储，这个时候出手，尤其是在政治上的竞选白热化的敏感时候，是有点让大家跌眼镜的。就算是不谈政治，在经济言经济，目前的美国经济数据，已经开始站稳，因为美国近年的经济，就是第4和第1季度强，第2和第3季度弱。而且欧洲的危机有所缓解，导致国际金融资本的流动性，没有之前那么差。

    所以对美联储选择目前行动的想法，一种就是这帮人太聪明。因为看到未来美国财政悬崖上面的政治斗争，没有缓解的迹象，而这种情况一定会给美国2013年的经济带来很大的负面因素。因此美联储料敌先机，要先动手。另一种就是这帮人太蠢。因为美国之前从夏天开始的经济放缓数据，一直到现在才开始被美联储的头头们消化。其中一个原因，就是大本相对于大格，是一个弱势领导，需要得到大家的支持才可以达到共识。而2012年的增长情况，让美联储不满意，但是毕竟还是没有办法和2009年的金融危机相比，所以美联储的动作显然就要慢得多。不过要到现在才消化夏天的东西，是不是长了一点？

    其实我自己的看法，是美联储没有管理好市场预期，有点把自己逼进了墙角。就是说在上一次会议的纪要发布之后，尤其是Jackson Hole的会议之后，市场对QE3的预期，已经非常之高，高到了如果美联储这次会议如果没有啥表示的话，那么有可能会搞崩掉几个市场，而导致不QE3的经济成本，要大于QE3。在这种情况下，美联储将低利息的政策从2014年底推6个月到2015年中，已经是一种形式上的QE。而这个时候，推出的不封顶的QE，也让吵架的两方面都可以接受。相对于一个封顶的QE，对支持者来说，不封顶，表明“只要经济不好，我们就永远把放水进行到底”，态度比以前要坚决。而对于反对者来说，不封顶，说明没有事前保证要投放多少。就是说我可以小打鸡血，随时可以停止。

    许多金融机构其实对放水的数额，已经有了看法。我在会议之前几天看到的分析，说是有两种可能。一种就是温和计划，每月买MBS（房贷抵押债券）500亿美元，这样加上扭秧歌操作买美国长期国债，就是总额1000亿美元，一直到今年底。另一种就是激进计划，就是每月买750亿美元，但是主要集中在国债上面，然后就可以慢慢替代扭秧歌。美联储公布的购买数额，是400亿美元，看来比上面的温和计划，还要温和，某种程度上说明了美联储的不得不发，算是自己给自己挖了一个坑。这样的话，每个月的长期债券购买是850亿美元。

    那么美联储自己挖的坑，如何填？一种比较激进的做法，就是73规则。那就是如果失业率在7％以上，通胀率在3％以下，就继续放水。另一种更激进的方法，就是和GDP增长率挂钩。

    不过采取什么方法出坑，还难以知道，因为美联储的放水，会不会刺激美国人的贷款增加和消费增长，现在大部分人持有怀疑态度。因为现在美国人放款的数量不大，不是因为银行没有钱，而是变穷了的美国中产阶级，信用达不到标准。而在这之前出现的美国劳工部的非农报告，是导致这次QE3理直气壮的另一个因素。

    对这次的数据如此之差，大家算是没有啥准备。所以下个月公布数字的时候，大家可能要看一下会不会有修改。如果有大幅度的修改的话，那么大家就知道劳工部的御厨们，好像研发了新菜出来了。

注：本文原标题《美联储的QE3》；

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