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井底望天:闲话美国的泡沫股市

2010-10-27 12:38 井底望天·专栏 ⁄ 共 2020字 ⁄ 字号 评论 1 条

前面说过,要看美国市场,主要是3大市场:一个就是股票市场,一个就是地产市场,一个就是就业市场。

先看一下股票市场,俺们今天的价格,美国道琼斯工业指数是11000点以上,差不多比2009年的底, 5月9号的6500点涨了快到一半。

那么看一下这5年的道琼斯指数的图:

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图一 道琼斯指数5年

然后再看一下美国股票市场的长期走势:

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图二  道琼斯指数从1890年到2005年

如果俺们看一下美国股票市场从1890年到2005年的长期走势线,那么在2010年美国的道琼斯指数的合理水平,应该是在5800点左右。那么就是和2009年的最低点比较接近了。

如果大家对股票有一点了解的话,都知道一个股票的价格,是要看你这个股票下面代表的公司盈利的能力。这个数字英文叫做PE Ratio,就是价格盈利比。看你公司可以赚多少钱,然后决定你公司可以值多少钱。比如说,你公司盈利的能力,每摊到一股上,是1块钱,那么如果你的比率是10、20、30 或者40的话,你的股票价格就是10块、20块、30块和40块。根据大家一致的同意,比率在10-20是比较好的,20-30勉强接受,30-40就是乱扯了。那么看一下美国的标准普尔500的PE率是多少?

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图三 标准普尔这10年来美国股票的PE比率

大家看到图上的两条红线,上面一条,就是说你比率太高,股票是溢价了。下面一条是说你比率低,股票是低估了。那么看一下美国的股票在哪里。

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图四  美国标准普尔指数的历史数据

从这个长期图表可以看出来,在相当长一段时期,美国的公司和股票是在比较合理的区域。唯一的例外,是1920-1930年那一段,比率有一段时间大部分在20-30之间,并且超过30。最后的结果,俺们知道,叫做大萧条。还有就是1990年末期开始这一段,大部分时间是30以上,甚至超过了40。

其实如果俺们以PE比20-25来看,美国的道琼斯指数,实际上应该在5000-6000这个水平的。那么为啥股市翻倍了呢?这个说明,股票的价格开始脱离公司的盈利水平,而不再成为投资人考虑到因素。投资人现在考虑到因素,不是股票代表的公司的盈利能力,而是股票在市场上被大家用什么概念可以炒上去的能力,而这个就叫做投机

如果大家考虑到一个公司的发展,主要在于和其他公司竞争的时候,是否有竞争优势。这个优势,可以是产品上的,管理上的,运销上的,也可以是通过垄断达到优势地位。那么在竞争过程中,一个非常重要的因素,就是你公司的融资成本。你的成本越低,你竞争能力越大。而一个公司的股票价格和整体市场价值,会影响你在融资上面的能力。只有看一下你在利润上,增加小小的一点,就可以用几十倍的杠杆原理,把股价和总市值给抬上去。所以你看到很多公司,像安然和世界通讯等等,就要做盈利假账。

但是你的盈利能力最终会受到限制,因为来自于竞争等等因素。而这个时候的股票价格,就可以说是因为投机而制造出来的泡沫。也可以说,是因为股票市场里面的投资资金流太大,而将股票抬了上去。

如果你仔细看一下美国股市的几个关键转折点,你可以发现一个很有趣的现象,那就是每当股市碰到了顶的时候,总是有人出来放水来帮助股市过关斩将。而这个有人,就是美国联储局。每次股市开始僵持的时候,你就可以看到联储局的量化宽松,就是印钱。

俺思考了一下,联储局的举动,大概有几种意图:第一个就是提高银行的资本本金比率。因为银行股价,会影响到这个比率,所以股市上涨,会令银行的状况有所好转。当然第二个就是增加企业在市场上融资的能力,股价高了,企业的借贷能力理论上也高了。最好就是企业可以因此而增加再生产,搞扩张来带动就业市场。不过人家会不会扩张,并不是因为有没有钱的问题,还有生产能力饱和没有,市场会不会扩大的问题。第三个,就是俺认为美国人民的退休金计划,其实已经空了,被华尔街用吸功大法,给清了底。

如果你保持股价到一定的价位,比如接近14000-15000的话,那么美国人民的退休金至少从账面上来看,仍然存在。当然可不可以兑现出来,另当别论,只不过如果可以拖上它几年,在10年之后,才开始大规模的婴儿潮一代退休之前,就看可不可以找到腾挪的法子了。

俺曾经粗率地估算了一下,美国的GDP,就是现在的14万亿美元左右,大概有30%的加水。如果去除了这个水分,大概就是9万亿-10万亿之间,正好是克林顿政府时期,高科技高潮时候的水平。而美国之后的GDP靠的是金融衍生品和房地产业的推动,现在大家都知道,这两个产业的东西,都是泡沫。相比而言,中国的GDP大概是30%的低估。因此真正的中国GDP实际水平,应该是7万亿-8万亿美元左右(差不多和PPP相近)。从这个角度来讲,美国股票在5000-6000点左右,中国股票在3000-4000点左右,都还算是合理水平。任何高于这个水平,就是泡沫。

任何泡沫,都不可能长期维持。不过股票市场,在美国是有钱人的地盘,房地产和就业市场,才是中产阶级们比较关心的问题

注:本文原标题《泡沫股市和亏空了的退休金》

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