求索阁

前面说过，要看美国市场，主要是3大市场：一个就是股票市场，一个就是地产市场，一个就是就业市场。

先看一下股票市场，俺们今天的价格，美国道琼斯工业指数是11000点以上，差不多比2009年的底， 5月9号的6500点涨了快到一半。

那么看一下这5年的道琼斯指数的图：

图一 道琼斯指数5年

然后再看一下美国股票市场的长期走势：

图二  道琼斯指数从1890年到2005年

如果俺们看一下美国股票市场从1890年到2005年的长期走势线，那么在2010年美国的道琼斯指数的合理水平，应该是在5800点左右。那么就是和2009年的最低点比较接近了。

如果大家对股票有一点了解的话，都知道一个股票的价格，是要看你这个股票下面代表的公司盈利的能力。这个数字英文叫做PE Ratio，就是价格盈利比。看你公司可以赚多少钱，然后决定你公司可以值多少钱。比如说，你公司盈利的能力，每摊到一股上，是1块钱，那么如果你的比率是10、20、30 或者40的话，你的股票价格就是10块、20块、30块和40块。根据大家一致的同意，比率在10-20是比较好的，20-30勉强接受，30-40就是乱扯了。那么看一下美国的标准普尔500的PE率是多少？

图三 标准普尔这10年来美国股票的PE比率

大家看到图上的两条红线，上面一条，就是说你比率太高，股票是溢价了。下面一条是说你比率低，股票是低估了。那么看一下美国的股票在哪里。

图四  美国标准普尔指数的历史数据

从这个长期图表可以看出来，在相当长一段时期，美国的公司和股票是在比较合理的区域。唯一的例外，是1920-1930年那一段，比率有一段时间大部分在20-30之间，并且超过30。最后的结果，俺们知道，叫做大萧条。还有就是1990年末期开始这一段，大部分时间是30以上，甚至超过了40。

其实如果俺们以PE比20-25来看，美国的道琼斯指数，实际上应该在5000-6000这个水平的。那么为啥股市翻倍了呢？这个说明，股票的价格开始脱离公司的盈利水平，而不再成为投资人考虑到因素。投资人现在考虑到因素，不是股票代表的公司的盈利能力，而是股票在市场上被大家用什么概念可以炒上去的能力，而这个就叫做投机。

如果大家考虑到一个公司的发展，主要在于和其他公司竞争的时候，是否有竞争优势。这个优势，可以是产品上的，管理上的，运销上的，也可以是通过垄断达到优势地位。那么在竞争过程中，一个非常重要的因素，就是你公司的融资成本。你的成本越低，你竞争能力越大。而一个公司的股票价格和整体市场价值，会影响你在融资上面的能力。只有看一下你在利润上，增加小小的一点，就可以用几十倍的杠杆原理，把股价和总市值给抬上去。所以你看到很多公司，像安然和世界通讯等等，就要做盈利假账。

但是你的盈利能力最终会受到限制，因为来自于竞争等等因素。而这个时候的股票价格，就可以说是因为投机而制造出来的泡沫。也可以说，是因为股票市场里面的投资资金流太大，而将股票抬了上去。

如果你仔细看一下美国股市的几个关键转折点，你可以发现一个很有趣的现象，那就是每当股市碰到了顶的时候，总是有人出来放水来帮助股市过关斩将。而这个有人，就是美国联储局。每次股市开始僵持的时候，你就可以看到联储局的量化宽松，就是印钱。

俺思考了一下，联储局的举动，大概有几种意图：第一个就是提高银行的资本本金比率。因为银行股价，会影响到这个比率，所以股市上涨，会令银行的状况有所好转。当然第二个就是增加企业在市场上融资的能力，股价高了，企业的借贷能力理论上也高了。最好就是企业可以因此而增加再生产，搞扩张来带动就业市场。不过人家会不会扩张，并不是因为有没有钱的问题，还有生产能力饱和没有，市场会不会扩大的问题。第三个，就是俺认为美国人民的退休金计划，其实已经空了，被华尔街用吸功大法，给清了底。

如果你保持股价到一定的价位，比如接近14000-15000的话，那么美国人民的退休金至少从账面上来看，仍然存在。当然可不可以兑现出来，另当别论，只不过如果可以拖上它几年，在10年之后，才开始大规模的婴儿潮一代退休之前，就看可不可以找到腾挪的法子了。

俺曾经粗率地估算了一下，美国的GDP，就是现在的14万亿美元左右，大概有30%的加水。如果去除了这个水分，大概就是9万亿-10万亿之间，正好是克林顿政府时期，高科技高潮时候的水平。而美国之后的GDP靠的是金融衍生品和房地产业的推动，现在大家都知道，这两个产业的东西，都是泡沫。相比而言，中国的GDP大概是30%的低估。因此真正的中国GDP实际水平，应该是7万亿-8万亿美元左右（差不多和PPP相近）。从这个角度来讲，美国股票在5000-6000点左右，中国股票在3000-4000点左右，都还算是合理水平。任何高于这个水平，就是泡沫。

任何泡沫，都不可能长期维持。不过股票市场，在美国是有钱人的地盘，房地产和就业市场，才是中产阶级们比较关心的问题。

注：本文原标题《泡沫股市和亏空了的退休金》